2017中国资产证券化市场年报（下）

未来中国资产证券化生态圈将继续立足于科技驱动金融的愿景，通过行业会议、研究与教育、行业交流、基础设施建设等全方位布局，以其自身来帮助推动整个中国资产证券化行业的发展。

1）行业会议论坛——中国资产证券化论坛

由CNABS战略合作伙伴中国资产证券化论坛主办的中国资产证券化和结构性融资行业年会是中国证券化和结构性融资行业内规模最大、层次最高的行业峰会，2018年年会将于2018年5月7日-9日在北京国家会议中心举办，预计参会人员近4000人。

中国资产证券化和结构性融资行业年会

2）研究与教育——中国资产证券化研究院

CNABS战略合作伙伴，中国资产证券化研究院系统地研究中国资产证券化市场成长过程中遇到的各方面问题，为资产证券化市场从业人员提供教育和培训。研究院2017年度出版了以下书籍：

由中国资产证券化研究院与和逸金融主办的中国资产证券化研究院年会将于2018年1月20日在北京召开，届时将同期举办年度评选颁奖典礼，以表彰过去一年为中国资产证券化行业做出杰出贡献的个人和机构。

3）专家交流与合作——中国资产证券化专家库

为了增强业内专家们相互了解，促进行业内交流和创新，推动专家和机构之间的深度合作，中国资产证券化论坛(CSF)、中国资产证券化研究院(CAS)、上海交通大学中国金融研究院资产证券化实验室(CAFR)共同发起中国资产证券化专家库。中国资产证券化分析网（CNABS）为专家库提供技术支持。通过产品、机构、专家之间的多维链接（ABS Link），专家库是所有参与中国资产证券化市场新老专家的共同平台，也是刚入行新手熟悉市场的有效途径。

中国资产证券化专家库----专家广场

4）基础设施建设——中国资产证券化分析网 （CNABS）

建立在国际领先的金融科技基础上，结合中国市场的特征，中国资产证券化分析网（CNABS）是专注于中国资产证券化市场的综合信息服务平台。为了满足投资者需求，推动二级市场发展，CNABS 在大数据的基础上，利用人工智能技术，推出资产证券化产品深度分析报告：

CNABS资产证券化产品深度分析报告（以丰耀2017-2为例）

1)  住房租赁资产证券化发展可期

十九大报告中表示，明确坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位，加强社会保障体系建设，建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。当前，政府以租赁为抓手，着力调整供应，大力推进长效机制的建立健全，构建多层次的住房供应体系。十九大报告中改变了以往“购租并举”的说法而改用“租购并举”，突出强调了发展住房租赁在整体住房制度中的作用，通过立法明确租赁当事人的权利义务，保障当事人的合法权益，建立稳定租期和租金等方面的制度。为推动租赁市场的发展，未来土地、金融等方面的保障也将更加全面与深入。

据了解，证监会正在加紧研究制定REITs相关的政策法规，住房租赁REITs产品的全面启动已经进入倒计时，下阶段《住房租赁管理条例》和《住房销售管理条例》或将分别出台。《住房租赁管理条例》将成为我国第一部专门规范住房租赁的行政法规，进一步凸显了建立租售并举长效机制，加快租赁市场发展的重要性。未来中国的租赁人口占比大约三分之一左右，城市里面大概有三分之一的户数会通过租房解决居住问题，在机制和政策到位的背景下，REITs将进一步助推住房租赁需求的快速释放。

2)  PPP资产证券化市场有望进一步推进

政府和公共资本合作（PPP）不仅是政府的表外融资工具，还是政府投资的自我约束机制，融资成本是地方政府操作PPP项目的重要考量因素之一，财政能力弱的地区对PPP的需求也相对旺盛。将存量项目证券化，有利于打破政府地方政府和政府融资平台报表扩张的限制，使政府更好地提供基础设施，并依靠投资拉动GDP和带动就业需求。此外，利用资产证券化可以盘活社会资本投资所形成的资产，从而加强社会资本的再投资能力，增加经济发展的速度。据财政部PPP中心数据显示，截至2017年3月，全国入库PPP项目合计12287个，累计投资额14.6万亿元，其中已签约落地项目1,729个，投资额2.9万亿元，落地率34.5%。当前政策旨在放宽可证券化基础资产限制、简化审批流程的同时，也强调不得通过资产证券化改变控股股东对PPP项目公司的实际控制权和项目运营责任，实现变相“退出”，影响公共服务供给的持续性和稳定性。因此未来关于如何进一步规范PPP资本退出机制的政策措施仍有较大改善空间。预计随着相应政策措施的不断完善落地，PPP+ABS/REITs模式将得到进一步发展。

3)  绿色资产证券化创新发展大有可为

在资本市场助力实体经济发展的大背景下，绿色环保产业的兴起和成长是今年的一大热点。随着我国成为全球最大的绿色债券市场，除了新增发行规模显著增加外，绿色债券的种类也逐渐多样化。其中绿色资产证券化正引起越来越多发行人的关注，资产证券化作为绿色能源领域重要的新型融资方式之一，有利于吸引更多社会资本参与到绿色能源项目建设中，从而提高绿色能源项目的社会关注度和融资效率。监管部门为推动绿色债券的发展也提供了更多的政策支持，未来兼具安全与收益的绿色ABS产品的创新发展将大有可为。

4)  ABN市场的发展有望进一步推进

2016年12月12日，交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》，将SPV引入了ABN产品的交易结构，同时明确了基础资产范围、参与机构职责、信息披露要求等重要要素。修订后的ABN产品与现行证监会监管企业ABS在基础资产范围、交易结构等实质层面均较为类似，均可以实现真实出售、资产出表，仅发行场所、发行方式、承销商及SPV载体等方面略有不同。预计ABN产品未来将成为与企业ABS并行的两大企业资产证券化产品。

5)  基础资产范围有望进一步扩大，产品结构将持续创新

2017年，资产证券化市场基础资产范围不断扩大，创新产品频出，各类首单产品层出不穷。预计明年市场将继续涌现新型基础资产和创新型交易结构。信贷资产证券化方面，随着房地产市场调控力度加大，房地产开发贷、公司债、地产基金和资管计划等融资渠道收紧，房企发行CMBS、REITs等不动产资产证券化以改变经营模式，创新融资方式，降低融资成本的动力将增强。企业资产证券化方面，55号文的颁布扩大了基础资产和发起人主体范围，放宽项目要求，在该政策推动下，预计PPP项目将成为交易所市场的重点创新品种。资产支持票据方面，2016年发布的ABN新规引入信托作为特殊目的载体，明确基础资产范围，再加之灵活的注册和发行流程，将吸引更多的非金融企业选择此种方式多元化融资渠道和降低杠杆率。

6)  增强投资者驱动，二级市场流动性进一步提高

相较于一级市场的持续大幅度扩容，二级市场流动性偏弱。2018年建议完善机制设计，盘活二级市场，增强一二级市场联动，引导市场从发行驱动向投资者驱动的转型，推动资产证券化真正走向成熟。

一是继续推广做市商制度或支持中介的存在对市场对流动性改善市场。因为做市商的存在使得该市场每天都有一个连续的买价和卖价，对市场交易者有非常重要的参考价值。因此建议出台做市商具体工作指引和法规文件，提高二级市场交易效率和流动性，促进和完善资产证券化市场收益率曲线，进而建立合理的价格发现机制。

二是建立科学合理的估值体系。目前来看在整个资产证券化市场，市场认可的中债估值曲线对资产支持证券的估值是采用了去年同期线的数据曲线来进行现金流的折现。然而资产支持证券产品与普通的债券在风险特点和现金流上和传统债券有很大的区别，导致估值结果市场认可度不高，从而影响二级市场的流通性。

三是继续推进便利的质押体系建设。2007 年，银行间市场就出现了相关的规定，资产支持证券可以有质押式的回购。在现有模式下，一方面资产支持证券可以通过场外的方式进行，但是比较繁琐；另一方面由于资产支持证券做质押品的定价的不确定性，导致能够给资产支持证券化产品做质押的机构不多。建议探索出推动针对交易所资产证券化产品的标准化质押式回购机制，提升资产证券化产品二级市场流动性。

四是鼓励多元化投资者的参与。建议通过激励机制吸引资产管理公司、保险公司、包括养老金和社保基金在内的各类基金，以及交易性金融机构进入市场，打破银行互持，提高市场流动性。